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12月制造业pmi超预期回落 悲观中暗藏否极泰来信号

 时间:2019年01月01日 11:25:11 中财网
  12月制造业pmi超预期回落,表明经济下行的势头没有改变。我们在上月提出的ppi通缩的可能性,也在本月进一步加大。

随着数据回落,市场一致预期或许会进一步趋于悲观。但在一片悲观声中,经济有没有否极泰来的信号和可能性?我们的分析认为,实际上是存在这种(这些)信号和可能性的。

pmi

2018年12月中国官方制造业pmi为49.4,前值和市场预期50.0,兴业研究预期49.8。官方非制造业pmi为53.8,前值53.4,市场预期53.2。综合pmi52.6,前值52.8。

一、增长和通胀下行趋势在延续

12月制造业pmi明显低于市场预期,表明经济仍然面临下行风险。制造业和服务业加权pmi也在继续回落,暗示第四季度名义gdp增速大概率放缓。经济下行压力之所以加大,原因可能包括:

第一,从外部看,出口形势转差。11月新出口订单指数曾小幅反弹至47.0,但12月又加速下滑至46.6,可见受前期贸易摩擦形势不明朗的影响,我国未来一到两个季度的出口形势不容乐观。

第二,油价大跌促发去库存周期。11月原材料库存指数曾小幅反弹至47.4,但与新出口订单走势类似,12月原材料库存指数同样转头向下,表明我国正处于去库存周期。国际油价大跌加重了企业对未来原材料价格下跌的预期,其倾向于减少原材料采购和囤积,这在客观上使得总需求面临进一步萎缩风险。

第三,目前基础设施投资活动尚未全面发力。12月建筑业pmi从上个月59.3的低点反弹至62.6,似乎意味着基建支出在复苏。不过12月建筑业新订单未见加速,建筑业业务活动预期则从上个月的68.3下滑至本月的64.5,其中虽有一些季节性成分,但也部分说明建筑企业对未来市场仍然比较谨慎。

除了经济增长继续下行,通胀相关指标也表现出类似特点。pmi原材料购进价格指数从上个月的50.3大幅回落至本月的44.8,折射出12月ppi环比跌幅可能扩大,ppi同比大概率进入1时代。

我们一个月前在市场上较早地指出2019年ppi存在通缩的可能性,本月pmi供需缺口继续下行,表明ppi通缩的可能性在进一步加大。

二、经济有没有否极泰来的可能性

综上分析,无论是增长类指标还是通胀类指标,本月pmi都是偏悲观的。不过盛极而衰、否极泰来,经济是否已经在孕育相反的萌芽,市场预期在极度悲观后有无可能迎来边际改善?这种可能性还是存在的。

首先,从pmi数据本身来看,在经历本月的下滑后,读数在50以上的pmi分项数目占比只有15.4%,已经处于历史底部了。从历史经验看,这个时候pmi和经济往往会出现一波反弹。

第二,外部环境出现边际趋稳的苗头。在目前局势下,中美双方都存在缓和贸易摩擦的动机。美国方面,美股持续大跌,特朗普需要释放利好以稳定市场。中国方面,正如本月pmi所表明的,经济下行压力在进一步加大,我国也需要一个稳定的贸易环境来缓解下行压力。据特朗普twitter透露,中美元首在12月29日通电话,看好贸易磋商前景。

第三,内部稳增长政策在继续加码。虽然12月建筑业pmi业务预期回落,不过进入12月份以来,国家发改委密集批复了上海等多个城市的新一轮地铁建设规划,投资规模较大,表明基建闸门正越开越大。此外,1.39万亿地方债提前到2019年第一季度下达,为基建反弹提供了必要的资金支持。

□ .李.苗.献.、.鲁.政.委 .兴.业.研.究

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